Gesellschaft mit beschränkter Haftung oder Aktiengesellschaft: Welche ist besser für ein Startup in der Türkei?

Eine der ersten rechtlichen Entscheidungen, die Gründer von Startups in der Türkei treffen müssen, ist die Wahl der richtigen Unternehmensform.

Für die meisten Unternehmer besteht die praktische Wahl zwischen einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung (Limited Şirket – Ltd. Şti.) und einer Aktiengesellschaft (Anonim Şirket – A.Ş.).

Beide Unternehmensformen bieten eine eigene Rechtspersönlichkeit, können in der Regel von ausländischen Gründern gegründet werden und eignen sich für Technologie-, Software-, E-Commerce-, Beratungs- und viele weitere Geschäftsaktivitäten in der Türkei. Allerdings sind sie nicht für jedes Startup gleichermaßen geeignet.

Ein kleines, inhabergeführtes Unternehmen, das keine externen Investitionen erwartet, kann als GmbH erfolgreich geführt werden. Im Gegensatz dazu kann ein Technologie-Startup, das Risikokapital aufnehmen, Mitarbeiteraktien ausgeben, mehrere Investorengruppen einbinden oder das Unternehmen schließlich verkaufen möchte, erheblich davon profitieren, von Anfang an als Aktiengesellschaft gegründet zu werden.

Die Entscheidung sollte daher nicht allein auf den Gründungskosten oder den Mindestkapitalanforderungen basieren.

Gründer sollten sich überlegen, wo das Unternehmen voraussichtlich in drei, fünf oder sogar zehn Jahren stehen wird.

Dieser Artikel erläutert die Unterschiede zwischen Gesellschaften mit beschränkter Haftung und Aktiengesellschaften nach türkischem Recht und untersucht, welche Struktur für ein in der Türkei tätiges Start-up-Unternehmen besser geeignet sein könnte.

Welche Unternehmensformen werden von Startups in der Türkei hauptsächlich genutzt?

Das türkische Handelsgesetzbuch kennt verschiedene Formen von Handelsgesellschaften.

Für die meisten Startups sind jedoch die beiden relevanten Alternativen:

• Aktiengesellschaft – Anonim Şirket (A.Ş.)
• Gesellschaft mit beschränkter Haftung – Limited Şirket (Ltd. Şti.)

Beide sind Kapitalgesellschaften und besitzen eine von ihren Aktionären getrennte Rechtspersönlichkeit.

Dies bedeutet, dass die Verbindlichkeiten des Unternehmens grundsätzlich dem Unternehmen selbst und nicht direkt seinen Aktionären zustehen.

Dennoch bestehen wichtige Unterschiede in Bezug auf Aktienübertragungen, öffentliche Schulden, Corporate Governance, Investitionsstrukturen, Wertpapiere, Mitarbeiterbeteiligungen und Exit-Transaktionen.

Diese Unterschiede können entscheidend werden, sobald ein Startup zu wachsen beginnt.

Können Ausländer in der Türkei beide Arten von Unternehmen gründen?

Ja.

Ausländische natürliche und ausländische juristische Personen können in der Türkei grundsätzlich sowohl Gesellschaften mit beschränkter Haftung als auch Aktiengesellschaften gründen.

Ein türkischer Staatsbürger als Aktionär ist im Allgemeinen nicht erforderlich.

Daher kann ein Unternehmen, vorbehaltlich branchenspezifischer Beschränkungen, Folgendes sein:

• 100% in ausländischem Besitz
• im gemeinsamen Besitz türkischer und ausländischer Gründer,
• im Besitz einer ausländischen Muttergesellschaft oder
• gegründet von einem einzigen ausländischen Anteilseigner.

Sowohl A.Ş.- als auch Ltd.Şti.-Strukturen können im Allgemeinen einen einzigen Gesellschafter haben.

Folglich sollte die Wahl zwischen den beiden Strukturen in der Regel auf der Geschäfts- und Investitionsstrategie und nicht auf der Nationalität der Gründer basieren.

Mindestkapitalanforderungen

Einer der deutlichsten Unterschiede zwischen den beiden Unternehmensformen ist die Mindestkapitalanforderung.

Das derzeitige Mindestkapital beträgt:

• TRY 50.000 für eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung, und
• TRY 250.000 für eine Aktiengesellschaft.

Für nicht-börsennotierte Aktiengesellschaften, die das System des Stammkapitals anwenden, gilt eine höhere Mindestkapitalanforderung.

Für Gründer, die ein Unternehmen mit minimalem Anfangsaufwand gründen möchten, mag eine Ltd. Şti. daher zunächst attraktiver erscheinen.

Startups sollten jedoch vermeiden, das gesetzliche Mindestkapital als Hauptfaktor bei der Wahl der Unternehmensform zu betrachten.

Ein Unternehmen, das Softwareentwicklung, Mitarbeiter, Marketing, Infrastruktur und professionelle Dienstleistungen benötigt, benötigt möglicherweise wesentlich mehr Kapital, unabhängig davon, ob das gesetzliche Mindestkapital 50.000 TRY oder 250.000 TRY beträgt.

Die Wahl der Rechtsform sollte sich daher an den zukünftigen Bedürfnissen des Unternehmens orientieren und nicht allein an der Mindestkapitalanforderung.

Anzahl der Aktionäre

Eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung kann zwischen einem und fünfzig Gesellschaftern haben.

Eine Aktiengesellschaft kann auch mit nur einem Aktionär gegründet werden, unterliegt aber nicht der gleichen Beschränkung auf fünfzig Aktionäre, die für Gesellschaften mit beschränkter Haftung gilt.

Für ein junges Start-up-Unternehmen mit zwei oder drei Gründern mag diese Unterscheidung zunächst irrelevant erscheinen.

Ein wachsendes Startup kann jedoch irgendwann Folgendes haben:

• Gründer,
• Business Angels
• Risikokapitalfonds,
• strategische Investoren,
• Mitarbeiteraktionäre
• ehemalige Angestellte
• Berater und
• andere Kapitalbeteiligte.

In solchen Fällen kann die Flexibilität einer A.Ş. zunehmend von Vorteil sein.

Welches Unternehmen lässt sich leichter gründen?

Beide Unternehmensformen werden über das türkische Handelsregistersystem gegründet.

Der Gründungsprozess umfasst im Allgemeinen Folgendes:

• Ausarbeitung der Satzung,
• Registrierung über MERSIS,
• Identifizierung der Aktionäre,
• Kapitalbestimmung
• Ernennung von Managern oder Vorstandsmitgliedern
• Einrichtung einer Vertretungsbehörde,
• Handelsregistereintragung und
• Abschluss der Steuer- und damit verbundenen Verwaltungsverfahren.

Eine Ltd. Şti. mag aus Sicht der Corporate Governance etwas einfacher erscheinen, da sie in der Regel von einem oder mehreren Managern und nicht von einem Verwaltungsrat geleitet wird.

Der Unterschied in der Komplexität der Einbindung sollte jedoch nicht übertrieben werden.

Für ein Start-up, das über viele Jahre bestehen und potenziell Millionen an Investitionen einwerben will, ist die Wahl einer Unternehmensform nur deshalb keine sinnvolle Strategie, weil sie etwas einfacher zu gründen sein mag.

Managementstruktur einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung

Eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung wird von einem oder mehreren Geschäftsführern geleitet und vertreten.

Mindestens ein Aktionär muss grundsätzlich über Geschäftsführungs- und Vertretungsbefugnisse verfügen.

Manager können natürliche Personen oder, vorbehaltlich der jeweiligen rechtlichen Bestimmungen, juristische Personen sein.

Die Satzung und die Beschlüsse der Aktionäre regeln die Ausübung des Vertretungsrechts.

Für ein kleines Startup mit nur zwei Gründern kann diese Struktur praktikabel sein.

Zum Beispiel:

• Gründer A kann die technischen Abläufe übernehmen
• Gründer B kann sich um Vertrieb und Geschäftsentwicklung kümmern,
• Beide können zu Managern ernannt werden.

Wenn jedoch externe Investoren in das Unternehmen einsteigen, können die Governance-Strukturen komplizierter werden.

Anleger könnten Folgendes anstreben:

• Genehmigungsrechte,
• Beobachterrechte
• Managementbeteiligung
• Informationsrechte,
• Vetorechte und
• Vorbehaltene Angelegenheiten.

Während solche Vereinbarungen in einer Ltd. Şti. strukturiert werden können, ist eine A.Ş. oft natürlicher für eine anspruchsvolle Investment-Governance geeignet.

Managementstruktur einer Aktiengesellschaft

Eine Aktiengesellschaft wird von einem Verwaltungsrat.

Der Vorstand kann aus einem oder mehreren Mitgliedern bestehen.

Die Zusammensetzung des Vorstands kann daher entsprechend den Bedürfnissen des Startups strukturiert werden.

Nach einer Investitionsrunde könnte der Vorstand beispielsweise wie folgt zusammengesetzt sein:

• zwei Gründervertreter
• ein Vertreter des Investors und
• ein unabhängiges oder einvernehmlich vereinbartes Mitglied.

Diese Struktur kann eine A.Ş. besonders attraktiv für institutionelle Anleger machen.

Das Board-System ermöglicht es Startups außerdem, im Zuge der Geschäftsentwicklung anspruchsvollere Corporate-Governance-Mechanismen einzuführen.

Aktienübertragungen: Einer der wichtigsten Unterschiede

Die Regelungen zur Übertragung von Anteilen sind einer der wichtigsten Gründe, warum wachstumsstarke Startups häufig die Rechtsform einer A.Ş. bevorzugen.

Anteilsübertragungen in einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung

Die Übertragung von Anteilen an einer Ltd. Şti. unterliegt formalen Anforderungen.

Grundsätzlich muss der Aktienübertragungsvertrag schriftlich erfolgen und die Unterschriften müssen notariell beglaubigt werden.

Sofern die Satzung nichts anderes vorsieht, ist im gesetzlich zulässigen Rahmen auch die Zustimmung der Generalversammlung für die Wirksamkeit der Übertragung relevant.

Dadurch wird eine zusätzliche Verfahrensebene geschaffen.

Für ein Unternehmen, das mit häufigen Investitionsrunden oder dem Ausstieg von Investoren rechnet, können diese Formalitäten unpraktisch werden.

Aktienübertragungen in einer Aktiengesellschaft

Die Übertragung von Anteilen an einer A.Ş. ist im Allgemeinen flexibler.

Das anzuwendende Verfahren kann davon abhängen, ob es sich bei den Aktien um Folgendes handelt:

• Namensaktien,
• Inhaberaktien
• verbrieft durch Aktienzertifikate,
• vorbehaltlich der in der Satzung enthaltenen Beschränkungen.

Dennoch lassen sich Anteilsübertragungen in einer A.Ş. im Allgemeinen effizienter für Startup-Investitionen und Exit-Transaktionen strukturieren.

Diese Flexibilität ist einer der Hauptgründe, warum Risikokapitalgeber oft das A.Ş.-Modell bevorzugen.

Warum die Flexibilität bei der Aktienübertragung für Startups wichtig ist

Ein traditionelles Familienunternehmen kann über Jahrzehnte dieselben Anteilseigner behalten.

Ein Startup arbeitet oft anders.

Die Kapitalstruktur kann sich wiederholt ändern.

Zum Beispiel:

Jahr 1:
Gründer A – 60 %
Gründer B – 40 %

Jahr 2:
Gründer A – 48 %
Gründer B – 32 %
Business Angel – 20 %

Jahr 3:
Gründer A – 38 %
Gründer B – 25 %
Business Angel – 16 %
Risikokapitalfonds – 21 %

Jahr 5:
Ein strategischer Investor erwirbt 70 % des Unternehmens.

Wenn erwartet wird, dass Anteilsübertragungen und Kapitalbewegungen ein normaler Bestandteil des Lebenszyklus eines Startups sein werden, sollte das Unternehmen entsprechend gestaltet sein.

Welche Unternehmensform eignet sich besser für Risikokapitalinvestitionen?

Für Startups, die institutionelles Risikokapital erwarten, ist eine A.Ş. im Allgemeinen die geeignetere Rechtsform.

Dies bedeutet nicht, dass ein Investor nicht in eine Ltd. Şti. investieren kann.

Das kann es.

Institutionelle Anleger bevorzugen jedoch häufig die Unternehmensführung und Aktienstruktur einer A.Ş.

Dies liegt daran, dass Investitionstransaktionen häufig Mechanismen wie die folgenden erfordern:

• Vorzugsaktien,
• Klassen teilen,
• Liquidationspräferenzen,
• Rechte zur Ernennung von Vorstandsmitgliedern
• Vetorecht,
• Verdünnungsschutz,
• Mitnahmerechte,
• Mitfahrrechte
• Vorkaufsrechte,
• Gründerbeteiligung,
• Vorbehaltene Angelegenheiten und
• Ausstiegsmechanismen.

Einige dieser Regelungen sind vertraglicher Natur, während andere gegebenenfalls mit der Satzung und dem zwingenden türkischen Gesellschaftsrecht abgestimmt werden müssen.

Eine A.Ş. bietet im Allgemeinen eine besser geeignete rechtliche Grundlage für den Aufbau einer solchen Struktur.

Können verschiedene Freigabeklassen erstellt werden?

Aktiengesellschaften können verschiedene Aktiengruppen bilden und bestimmten Aktien Vorrechte zuweisen, vorbehaltlich der Bestimmungen des türkischen Handelsgesetzbuches.

Bestimmten Share-Gruppen können beispielsweise Berechtigungen in Bezug auf Folgendes gewährt werden:

• Wählen,
• Dividenden
• Vertretung im Aufsichtsrat oder
• sonstige gesetzlich zulässige Unternehmensrechte.

Dies ist insbesondere bei Venture-Capital-Transaktionen von Bedeutung.

Ein Investor darf nicht einfach 20 % der wirtschaftlichen Eigentumsanteile verlangen.

Der Investor kann außerdem Folgendes beantragen:

• das Recht, ein Vorstandsmitglied zu ernennen,
• Genehmigungsrechte bei größeren Transaktionen
• Vorzugsrechte in der Wirtschaft und
• Schutz vor bestimmten Unternehmensmaßnahmen.

Diese Rechte müssen im türkischen Recht sorgfältig strukturiert werden.

Auch Gesellschaften mit beschränkter Haftung können differenzierte Aktionärsrechte beinhalten, aber die A.Ş.-Struktur ist im Allgemeinen vertrauter und flexibler für anspruchsvolle Investitionstransaktionen.

Gründer-Vesting

Eines der wichtigsten Konzepte für Startups ist die Gründerbeteiligung.

Betrachten wir ein Unternehmen, das von zwei Gründern ins Leben gerufen wurde.

Jeder Gründer erhält 50 %.

Sechs Monate später stellt einer der Gründer seine Arbeit vollständig ein, behält aber die Hälfte des Unternehmens.

Der verbliebene Gründer entwickelt das Produkt weiter, beschafft Kapital und baut das Unternehmen vier Jahre lang aus.

Ohne eine ordnungsgemäß strukturierte Vesting- oder Reverse-Vesting-Vereinbarung kann der ausscheidende Gründer weiterhin eine sehr bedeutende Beteiligung am Eigenkapital halten.

Anleger sehen diese Situation im Allgemeinen nicht gern.

Die Gründungsdokumentation kann daher vorsehen, dass die Gründer ihr wirtschaftliches Eigentum im Laufe der Zeit erwerben.

Ein gängiges internationales Modell ist eine vierjährige Sperrfrist mit einer einjährigen Ausstiegsfrist, wobei die genaue Struktur an das türkische Gesellschafts- und Vertragsrecht angepasst werden sollte.

Eine A.Ş. bietet in der Regel mehr Instrumente zur Gestaltung komplexer Beteiligungsvereinbarungen zwischen Gründern und Mitarbeitern.

Mitarbeiteraktienoptionen

Technologie-Startups können oft nicht allein über das Gehalt mit großen Konzernen konkurrieren.

Stattdessen bieten sie den Mitarbeitern möglicherweise die Möglichkeit, am zukünftigen Unternehmenswert teilzuhaben.

Dies wird gemeinhin als Folgendes bezeichnet:

• Mitarbeiteraktienoptionsprogramm
• ESOP,
• Mitarbeiterbeteiligungsprogramm oder
• Aktienoptionsprogramm.

Das türkische Recht bildet nicht automatisch jeden angloamerikanischen Aktienoptionsmechanismus nach.

Daher müssen Mitarbeiterbeteiligungsstrukturen sorgfältig konzipiert werden.

Je nach Struktur können Startups Folgendes nutzen:

• tatsächliche Aktienübertragungen
• Aktienoptionen
• bedingte Kapitalmechanismen,
• vertragliche Bonusregelungen
• Phantomaktien oder
• andere Anreizstrukturen.

Aktiengesellschaften bieten im Allgemeinen eine deutlich größere Flexibilität bei komplexen Mitarbeiterbeteiligungsprogrammen.

Für Startups, die ein ernsthaftes ESOP-Programm einführen wollen, kann dies ein wichtiger Grund für die Wahl einer A.Ş. sein.

Bedingte Kapitalerhöhung

Das türkische Gesellschaftsrecht sieht spezielle Mechanismen für Aktiengesellschaften vor, die die Ausgabe von Aktien im Zusammenhang mit bestimmten Umwandlungs- oder Mitarbeiterbeteiligungsvereinbarungen erleichtern können.

Mechanismen zur bedingten Kapitalerhöhung könnten insbesondere für Folgendes relevant sein:

• Mitarbeiterbeteiligung
• Wandelfinanzierung
• Optionsstrukturen und
• bestimmte Schuldtitel.

Dies ist ein weiterer struktureller Vorteil einer A.Ş. für Unternehmen, die mit komplexen Finanzierungen rechnen.

System des Stammkapitals

Ein weiteres wichtiges Merkmal, das qualifizierten Aktiengesellschaften zur Verfügung steht, ist das System des Stammkapitals.

Nach dem Standardkapitalsystem erfordert die Erhöhung des Aktienkapitals in der Regel spezifische gesellschaftsrechtliche Verfahren.

Eine eingetragene Kapitalstruktur kann innerhalb einer genehmigten Kapitalobergrenze mehr Flexibilität bieten.

Für Startups, die mit wiederholten Finanzierungsrunden rechnen, kann dies zukünftige Kapitalerhöhungen potenziell vereinfachen.

Der Mechanismus für das Stammkapital sollte sorgfältig und in Übereinstimmung mit den geltenden türkischen Gesellschaftsrechtsvorschriften konzipiert und umgesetzt werden.

Wandelbare Anlageinstrumente

Die internationale Startup-Finanzierung nutzt häufig Instrumente wie:

• Wandelschuldverschreibungen
• Wandelschuldverschreibungen
• SAFE-Abkommen,
• Haftbefehle und
• andere aktiengebundene Instrumente.

Diese Instrumente haben ihren Ursprung größtenteils in der angloamerikanischen Startup-Praxis.

Sie können nicht immer ohne Anpassung direkt in türkisches Recht übernommen werden.

Eine A.Ş. bietet in der Regel eine geeignetere Unternehmensform für die Strukturierung von Wandelanleihen.

Allerdings sollten Gründer nicht einfach eine Silicon Valley SAFE-Vorlage herunterladen und diese bei einem türkischen Unternehmen unterzeichnen.

Es könnten Fragen aufkommen bezüglich:

• wenn Eigenkapital rechtlich geschaffen wird,
• Mechanismen der Kapitalerhöhung,
• Zustimmung der Aktionäre
• Vorkaufsrechte,
• Bewertung,
• Konvertierung,
• Devisenbestimmungen
• steuerliche Folgen und
• Durchsetzbarkeit.

Eine rechtliche Anpassung ist daher unerlässlich.

Haftung der Aktionäre für Unternehmensschulden

Sowohl die A.Ş.- als auch die Ltd.Şti.-Struktur basieren auf beschränkter Haftung.

Grundsätzlich haften Aktionäre nicht persönlich für gewöhnliche Handelsschulden, nur weil sie Aktionäre sind.

Wenn das Unternehmen beispielsweise folgenden Gläubigern Geld schuldet:

• ein Lieferant
• ein Vermieter
• ein Kunde oder
• ein weiterer kommerzieller Gläubiger

Der Gläubiger wendet sich in der Regel gegen das Unternehmen und nicht gegen die Aktionäre persönlich, es sei denn, es besteht eine gesonderte Garantie, eine rechtswidrige Handlung oder eine andere Rechtsgrundlage für eine persönliche Haftung.

Bei öffentlichen Schulden gibt es jedoch einen wichtigen Unterschied .

Öffentliche Schuldenhaftung in einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung

Die Aktionäre einer Gesellschaft mit beschränkter Haftung können gemäß den einschlägigen türkischen Rechtsvorschriften persönlich für bestimmte öffentliche Schulden haften, die nicht von der Gesellschaft eingetrieben werden können, und zwar in der Regel im Verhältnis zu ihren Kapitalanteilen.

Öffentliche Schulden können Folgendes umfassen:

• Steuern,
• Sozialversicherungsverpflichtungen,
• Verwaltungsforderungen und
• andere Regierungsansprüche.

Dies ist ein wichtiger rechtlicher Unterschied, den Gründer manchmal übersehen.

Die bloße Beteiligung an einer Ltd. Şti. kann daher eine Art von öffentlichem Schuldenrisiko mit sich bringen, die für einen gewöhnlichen Aktionär einer A.Ş. im Allgemeinen nicht in gleicher Weise gilt.

Manager können aufgrund ihrer Rolle als gesetzliche Vertreter auch einer gesonderten Verantwortung ausgesetzt sein.

Öffentliche Schuldenhaftung einer Aktiengesellschaft

Ein gewöhnlicher Aktionär einer A.Ş. haftet grundsätzlich nicht persönlich für die öffentlichen Schulden des Unternehmens, nur weil er Aktien besitzt.

Allerdings können Vorstandsmitglieder und Personen mit Vertretungsbefugnis gemäß den einschlägigen Gesetzen über öffentliche Forderungen und Steuern persönlich haftbar gemacht werden, wenn die gesetzlichen Voraussetzungen erfüllt sind.

Daher bedeutet die Eintragung in eine A.Ş. nicht, dass die Geschäftsführung kein Risiko trägt.

Der wichtige Unterschied besteht zwischen:

• Haftung, die sich allein aus dem Aktienbesitz ergibt, und
• Haftung aufgrund von Geschäftsführungs- oder Vertretungsbefugnissen.

Dieser Unterschied kann für passive Startup-Investoren von erheblicher wirtschaftlicher Bedeutung sein.

Warum Anleger diesen Unterschied beachten sollten

Stellen Sie sich einen Business Angel vor, der 5 Millionen Türkische Lira investiert und dafür einen Anteil von 10 % erhält.

Der Investor leitet das Unternehmen nicht.

Sie stellen lediglich Kapital zur Verfügung.

Ein solcher Investor bevorzugt möglicherweise eine Struktur, bei der passives Aktieneigentum ein möglichst geringes zusätzliches Risiko birgt.

Dies ist ein weiterer Grund, warum anspruchsvolle Anleger eine A.Ş. bevorzugen könnten.

Besteuerung: Werden A.Ş. und Ltd. Şti. unterschiedlich besteuert?

Beide Unternehmen unterliegen grundsätzlich der türkischen Körperschaftsteuer als Körperschaftsteuerzahler.

Auf operativer Ebene ist ihre grundsätzliche körperschaftsteuerliche Behandlung daher weitgehend ähnlich.

Erhebliche Unterschiede können sich jedoch ergeben, wenn Aktionäre ihre Anteile später übertragen.

Die steuerlichen Folgen von:

• Verkauf von A.Ş.-Aktien,
• Verkauf von Aktien der Ltd. Şti
• Ausgabe von Aktienzertifikaten
• Haltefristen
• Aktionärsidentität und
• unabhängig davon, ob der Verkäufer eine Einzelperson oder ein Unternehmen ist

können erheblich voneinander abweichen.

Insbesondere können bestimmte Übertragungen von ordnungsgemäß strukturierten A.Ş.-Anteilen unter bestimmten Bedingungen steuerliche Vorteile bieten, die für die Übertragung von Ltd. Şti.-Anteilen in gleicher Weise nicht gelten.

Aus diesem Grund sollten Gründer, die einen zukünftigen Exit anstreben, sich vor der Wahl der Unternehmensform sowohl rechtlich als auch steuerlich beraten lassen.

Die bei der Gründung gewählte Rechtsform kann sich Jahre später auf die Wirtschaftlichkeit einer Transaktion auswirken.

Exit-Transaktionen

Jedes Startup sollte bereits bei der Gründung die Möglichkeit eines Exits in Betracht ziehen.

Ein Ausstieg kann erfolgen durch:

• Verkauf von Gründeranteilen
• Verkauf einer Kontrollbeteiligung
• Übernahme durch einen strategischen Käufer
• Fusion,
• Übernahme des gesamten Startups
• Sekundärverkauf von Aktien oder
• schließlich ein Börsengang.

Eine A.Ş. eignet sich im Allgemeinen besser für komplexe Exit-Transaktionen.

Potenzielle Käufer bevorzugen häufig auch den Erwerb von Aktien einer A.Ş. aus folgenden Gründen:

• klarere Aktienmechanismen,
• größere Transferflexibilität
• institutionelle Steuerung
• Finanzierungsstrukturen und
• Vertrautheit mit Transaktionen.

Dies bedeutet nicht, dass eine Ltd. Şti. nicht verkauft werden kann.

Das kann es.

Für ein Startup, das von Anfang an auf Investitionen und Exit ausgerichtet ist, könnte sich jedoch eine A.Ş. als effizienter erweisen.

Börsengang

Nur Aktiengesellschaften können letztendlich in der für einen Börsengang erforderlichen herkömmlichen Unternehmensform Zugang zu den öffentlichen Kapitalmärkten erhalten.

Die meisten Startups in der Frühphase werden nie einen Börsengang durchführen.

Dennoch verdeutlicht dieser Punkt den umfassenderen strukturellen Unterschied.

Eine A.Ş. ist so konzipiert, dass sie komplexe Kapitalstrukturen und potenziell eine große Anzahl von Investoren aufnehmen kann.

An Ltd. Şti. ist grundsätzlich als eine eher inhabergeführte Gesellschaft konzipiert.

Corporate Governance

Mit dem Wachstum eines Startups gewinnt die Unternehmensführung zunehmend an Bedeutung.

Anfangs werden Entscheidungen von den Gründern vielleicht bei einer Tasse Kaffee getroffen.

Später könnte dasselbe Unternehmen Folgendes haben:

• Investitionen in Millionenhöhe
• 100 Mitarbeiter
• ausländische Tochtergesellschaften
• mehrere Investoren
• regulierte Geschäftstätigkeiten und
• Berichtspflichten auf Vorstandsebene.

Eine A.Ş. kann einen klareren Governance-Rahmen bieten, der Folgendes umfasst:

• Vorstandssitzungen
• Generalversammlungen,
• Beschlüsse des Vorstands,
• Investorenvertreter,
• delegierte Befugnis
• Zeichnungsbefugnisse und
• interne Governance-Regeln.

Diese Struktur mag sich zunächst formeller anfühlen.

Für ein schnell wachsendes Startup ist eine formale Unternehmensführung jedoch oft eher ein Vorteil als eine Belastung.

Aktionärsvereinbarungen

Unabhängig von der Unternehmensform sollten Startups mit mehr als einem Gründer ernsthaft den Abschluss einer Gesellschaftervereinbarung oder einer Gründervereinbarung in Erwägung ziehen.

Eine solche Vereinbarung kann Folgendes regeln:

• Aktienübertragungen,
• Verpflichtungen der Gründer
• Management,
• Vorbehaltene Angelegenheiten,
• Informationsrechte,
• Vertraulichkeit,
• geistiges Eigentum,
• Wettbewerbsverbote,
• Unverfallbarkeit
• Anlegerschutz,
• Mitnahmerechte,
• Mitfahrrechte
• Verklemmungen und
• Streitbeilegung.

Gründer sollten jedoch einen wichtigen Grundsatz des türkischen Rechts beachten:

Eine Aktionärsvereinbarung ist ein Vertragsdokument zwischen den Vertragsparteien.

Nicht jede vertragliche Verpflichtung wird automatisch zu einer Unternehmensregel, die für das Unternehmen oder Dritte bindend ist.

Bestimmte Regelungen sollten daher, sofern rechtlich möglich und angemessen, auch in Folgendem berücksichtigt werden:

• die Satzung,
• Unternehmensbeschlüsse
• Vorstandsstrukturen und
• Dokumente zur Aktienübertragung.

Diese Koordination ist insbesondere bei A.Ş.-Investitionstransaktionen von Bedeutung.

Mitfahrrechte

Eine Mitverkaufsklausel ermöglicht es bestimmten Aktionären, andere Aktionäre zur Teilnahme an einem Unternehmensverkauf zu verpflichten.

Nehmen wir beispielsweise an, ein Käufer bietet 20 Millionen US-Dollar für 100 % eines Startups.

Die Gründer und der Investor, der 90 % der Anteile hält, möchten verkaufen.

Ein Aktionär, der 10 % der Anteile hält, lehnt ab.

Ohne eine wirksame Mitwirkungsvereinbarung könnte der Minderheitsaktionär in die Transaktion eingreifen.

Eine korrekt formulierte Mitwirkungsklausel kann dazu beitragen, diese Situation zu vermeiden.

Mitfahrrechte

Mitverkaufsrechte schützen Minderheitsaktionäre.

Wenn die Gründer ihre Mehrheitsbeteiligung an einen Käufer veräußern, können Minderheitsaktionäre unter ähnlichen Bedingungen berechtigt sein, an dem Verkauf teilzunehmen.

Diese Bestimmungen sind in Gesellschaftervereinbarungen von Startups äußerst verbreitet.

Sie lassen sich im Allgemeinen leichter konzipieren und umsetzen in einer Unternehmensstruktur, die für übertragbare Anteile ausgelegt ist.

Vorkaufsrechte

Bestehende Aktionäre könnten zudem Rechte zur Teilnahme an künftigen Aktienemissionen fordern, um sich vor einer Verwässerung ihrer Anteile zu schützen.

Zum Beispiel:

Der Gründer besitzt 60 %.

Der Investor besitzt 40 %.

Gibt das Unternehmen eine große Anzahl neuer Aktien an Dritte aus, kann sich der Anteil der bestehenden Aktionäre verringern.

Bezugsrechte geben bestehenden Aktionären die Möglichkeit, sich unter den geltenden rechtlichen und vertraglichen Bedingungen an Neuemissionen zu beteiligen.

Investitionsvereinbarungen modifizieren, ergänzen oder regeln häufig die Ausübung dieser Rechte.

Verdünnungsschutz

Risikokapitalgeber können auch einen Verwässerungsschutz aushandeln.

Angenommen, ein Investor kauft Aktien mit einer Bewertung von 10 Millionen US-Dollar.

Ein Jahr später sammelt das Startup in einer weiteren Finanzierungsrunde Kapital ein, allerdings mit einer Bewertung von nur 5 Millionen US-Dollar.

Dies wird als Abwärtsrunde.

Der erste Investor kann vertraglichen Schutz gegen die wirtschaftlichen Folgen dieser niedrigeren Bewertung anstreben.

Antiverwässerungsbestimmungen können mithilfe von Mechanismen wie den folgenden strukturiert werden:

• gewichtete Durchschnittsanpassungen oder
• Vollständiger Ratschenschutz.

Diese ausgefeilten Arrangements passen im Allgemeinen besser in eine A.Ş.-basierte Startup-Investitionsstruktur.

Liquidationspräferenz

Institutionelle Anleger können auch Liquidationspräferenzrechte verlangen.

Eine Liquidationspräferenz legt fest, wie der Erlös verteilt wird, wenn das Unternehmen:

• verkauft,
• liquidiert,
• zusammengeführt oder
• vorbehaltlich eines anderen definierten Austrittsereignisses.

Ein Investor könnte beispielsweise 2 Millionen US-Dollar für 20 % des Unternehmens investieren, aber im Gegenzug eine Liquidationspräferenz von 1x aushandeln.

Wenn das Startup später nur für 3 Millionen US-Dollar verkauft wird, kann der Investor je nach vereinbarter Struktur möglicherweise seine Investition zurückerhalten, bevor der verbleibende Erlös verteilt wird.

Diese Vereinbarungen müssen nach türkischem Recht sorgfältig ausgearbeitet werden, da die internationale Terminologie des Risikokapitals nicht automatisch in jeder Gerichtsbarkeit zum gleichen rechtlichen Ergebnis führt.

Welche Struktur ist besser für ein kleines Start-up?

Eine Ltd. Şti. kann in folgenden Fällen durchaus angebracht sein:

• Das Unternehmen hat einen oder zwei Gründer
• Externe Investitionen werden nicht erwartet
• Das Unternehmen ist in erster Linie dienstleistungsorientiert
• Eine komplexe Mitarbeiterbeteiligung ist unnötig
• Die Gründer beabsichtigen, das Eigentum langfristig zu behalten, und
• Administrative Einfachheit ist wichtig.

Beispiele hierfür sind:

• Softwareberatungsunternehmen
• Digitalagenturen
• Boutique-Technologieunternehmen
• kleine E-Commerce-Unternehmen,
• professionelle Dienstleistungsunternehmen und
• eng verbundene Familienunternehmen.

Für diese Unternehmen kann die Gründung einer A.Ş. Vorteile bieten, die tatsächlich nie genutzt werden.

Welche Struktur ist besser für ein wachstumsstarkes Technologie-Startup?

Eine A.Ş. ist oft angemessener, wenn die Gründer Folgendes erwarten:

• Angel-Investments
• Risikokapital,
• mehrere Investitionsrunden
• ausländische Investoren
• Mitarbeiterbeteiligung
• Wandelfinanzierung
• mehrere Anteilsklassen
• Vertretung im Aufsichtsrat
• strategische Investitionen
• Fusionen und Übernahmen oder
• ein zukünftiger Ausstieg.

Wenn das Ziel des Unternehmens darin besteht, ein Venture-Capital-finanziertes Technologie-Startup zu werden und nicht einfach nur ein profitables, Gründerunternehmen, sollte die Rechtsform A.Ş. von Anfang an ernsthaft in Betracht gezogen werden.

Kann eine Ltd. Şti. später in eine A.Ş. umgewandelt werden?

Ja, Mechanismen zur Umstrukturierung und Umwandlung von Unternehmen sind im türkischen Recht vorgesehen.

Die Eintragung in eine Gesellschaft mit beschränkter Haftung (Ltd. Şti.) bedeutet daher nicht zwangsläufig, dass das Unternehmen für immer eine Ltd. Şti. bleiben muss.

Eine spätere Umstellung könnte jedoch Folgendes erfordern:

• Unternehmensbeschlüsse
• Rechtsdokumentation,
• Buchhaltungsarbeiten,
• Registrierungsverfahren,
• Änderungen der Governance-Strukturen,
• Steueranalyse und
• Umstrukturierung bestehender Verträge.

Der Prozess kann besonders umständlich werden, wenn das Startup unter Zeitdruck steht und versucht, eine Finanzierungsrunde abzuschließen.

Ein Investor könnte beispielsweise sagen:

„Wir werden investieren, aber das Unternehmen muss zuerst in eine A.Ş. umgewandelt werden.“

Die Gründer müssen dann möglicherweise das Unternehmen umstrukturieren und gleichzeitig verhandeln:

• Bewertung,
• Investitionsabkommen,
• Sorgfaltspflicht,
• Gründerbeteiligung,
• geistiges Eigentum,
• Aufsichtsratsrechte und
• Abschlussdokumente.

Wenn eine Risikokapitalfinanzierung von Anfang an absehbar war, kann die frühzeitige Schaffung der geeigneten Struktur erhebliche Zeit und Kosten sparen.

Muss jedes Startup eine A.Ş. sein?

NEIN.

Es wäre falsch zu behaupten, dass jedes Startup als Aktiengesellschaft gegründet werden muss.

Die Rechtsstruktur sollte der wirtschaftlichen Realität entsprechen.

Ein Unternehmen mit:

• ein Gründer
• keine Investitionspläne
• begrenzter Umsatz
• keine Mitarbeiterbeteiligung
• keine komplizierten Aktienübertragungen,
• Kein Ausgang erwartet

kann effizient als Ltd. Şti. arbeiten.

Die richtige Frage lautet daher nicht:

„Welche Unternehmensform ist besser?“

Die richtige Frage lautet:

„Welche Unternehmensform ist für die erwartete Zukunft dieses Startups besser geeignet?“

Praxisbeispiel 1: Softwareberatung

Zwei Gründer gründen ein Unternehmen in Istanbul.

Sie bieten Softwareentwicklungsdienstleistungen für europäische Kunden an.

Sie erwarten jährliche Gewinne, planen aber keine externen Investitionen.

Sie haben kein Mitarbeiterbeteiligungsprogramm.

Sie beabsichtigen, das Eigentum zu behalten.

Eine Ltd. Şti. kann völlig ausreichend sein.

Praxisbeispiel 2: SaaS-Startup

Drei Gründer entwickeln ein B2B-SaaS-Produkt.

Sie planen, folgende Summen zu sammeln:

• 500.000 USD Startkapital
• 3 Millionen US-Dollar Serie-A-Investition und
• potenziell größere zukünftige Finanzierungsrunden.

Sie planen außerdem die Einrichtung eines Mitarbeiteraktienoptionsprogramms.

Eine A.Ş. würde im Allgemeinen eine wesentlich stärkere Grundlage bieten.

Praxisbeispiel 3: Startup im Bereich Künstliche Intelligenz

Ein ausländischer Gründer plant die Gründung eines KI-Startups in der Türkei.

Das Unternehmen erwartet:

• ausländische Risikokapitalinvestitionen
• Lizenzierung von geistigem Eigentum
• internationale Mitarbeiter,
• strategische Investoren und
• eine mögliche Übernahme innerhalb von fünf Jahren.

Die Wahl einer A.Ş. von Anfang an kann unnötige Umstrukturierungen bei zukünftigen Investitionsrunden verhindern.

Praxisbeispiel 4: E-Commerce-Familienunternehmen

Eine Familie gründet ein Online-Einzelhandelsunternehmen.

Es gibt drei Aktionäre.

Es sind keine externen Investitionen geplant.

Es wird davon ausgegangen, dass die Anteile im Familienbesitz bleiben.

Eine Ltd. Şti. kann eine angemessene und kostengünstige Struktur bieten.

Fragen, die Gründer sich vor der Auswahl stellen sollten

Vor der Entscheidung zwischen einer Ltd. Şti. und einer A.Ş. sollten Gründer sich folgende Fragen stellen:

1. Werden wir Risikokapitalinvestitionen anstreben?
2. Werden ausländische Investoren in das Unternehmen einsteigen?
3. Sind mehrere Finanzierungsrunden zu erwarten?
4. Erhalten die Mitarbeiter Unternehmensanteile?
5. Unterliegen die Gründer einer Vesting-Regelung?
6. Sind signifikante Veränderungen in der Kapitalstruktur zu erwarten?
7. Könnte das Unternehmen in Zukunft übernommen werden?
8. Werden die Investoren eine Vertretung im Aufsichtsrat fordern?
9. Werden unterschiedliche Anlegerrechte oder Aktiengruppen erforderlich sein?
10. Werden voraussichtlich Wandelanleihen eingesetzt?
11. Wie wichtig ist Flexibilität bei Aktienübertragungen?
12. Welche steuerlichen Folgen hat ein künftiger Aktienverkauf?
13. Welchem ​​Risiko durch öffentliche Schulden könnten die Aktionäre ausgesetzt sein?
14. Beabsichtigen wir, ein Unternehmen in Familienbesitz zu bleiben?
15. Wie wird das Unternehmen realistischerweise in fünf Jahren aussehen?

Die Antworten werden in der Regel die geeignete Unternehmensstruktur deutlich verdeutlichen.

Ltd. Şti. vs. A.Ş.: Schneller Vergleich

Gesellschaft mit beschränkter Haftung

Im Allgemeinen geeignet für:

• kleine Unternehmen,
• nicht börsennotierte Unternehmen
• Gründergeführte Unternehmen
• Dienstleistungsunternehmen
• Unternehmen, die keine institutionellen Investitionen erwarten.

Zu den wichtigsten Merkmalen gehören:

• niedrigeres Mindestkapital,
• maximal fünfzig Aktionäre,
• managerbasierte Führung
• formellere Verfahren zur Aktienübertragung,
• potenzielles Aktionärsrisiko durch uneinbringliche öffentliche Schulden gemäß den gesetzlichen Bestimmungen.

Aktiengesellschaft

Im Allgemeinen geeignet für:

• skalierbare Technologie-Startups,
• Risikokapitalfinanzierte Unternehmen,
• Unternehmen, die mehrere Investitionsrunden erwarten,
• Startups, die Mitarbeiterbeteiligungen nutzen
• Unternehmen, die sich auf Fusionen und Übernahmen oder einen Exit vorbereiten.

Zu den wichtigsten Merkmalen gehören:

• höheres Mindestkapital,
• Struktur des Verwaltungsrats,
• größere Flexibilität bei den Aktienstrukturen
• im Allgemeinen bequemere Aktienübertragungen,
• anspruchsvolle Investitionssteuerung
• größere Kompatibilität mit Venture-Capital-Strukturen.

Rechtliche Due-Diligence-Perspektive

Gründer sollten auch bedenken, wie das Unternehmen auf einen zukünftigen Investor wirken wird.

Im Rahmen der Due-Diligence-Prüfung kann ein Investor Folgendes überprüfen:

• Satzung,
• Aktionärsstruktur
• Aktienbuch,
• Kapitalzahlungen,
• Beschlüsse der Aktionäre,
• Beschlüsse des Vorstands,
• geistiges Eigentum,
• Gründervereinbarungen
• Arbeitsverträge,
• Steuerunterlagen,
• Rechtsstreitigkeiten
• behördlichen Lizenzen und
• wesentliche Handelsverträge.

Ein Unternehmen, das von Anfang an sorgfältig strukturiert wurde, durchläuft die Due-Diligence-Prüfung von Investitionen in der Regel effizienter.

Umgekehrt kann es bei einem Startup zu Verzögerungen kommen, wenn:

• Die Eigentumsverhältnisse sind unklar
• Das Kapital wurde nicht ordnungsgemäß dokumentiert
• Die Gründer trafen informelle Anteilsvereinbarungen
• Geistiges Eigentum gehört dem Gründer persönlich
• Unternehmensbeschlüsse fehlen, oder
• Die Umwandlung der juristischen Person ist vor der Investition erforderlich.

Die Wahl zwischen Ltd. Şti. und A.Ş. sollte daher als Teil der Investitionsbereitschaft betrachtet werden.

Die günstigste Bauweise ist nicht immer die langfristig günstigste

Startup-Gründer wollen verständlicherweise die Kosten minimieren.

Die Wahl der falschen Unternehmensstruktur kann jedoch später zu deutlich höheren Kosten führen.

Mögliche Restrukturierungskosten können Folgendes umfassen:

• Anwaltskosten,
• Buchhaltergebühren
• Notargebühren,
• Kosten der Handelsregistereintragung
• Kosten der Steuerberatung,
• Vertragsänderungen,
• Umstrukturierung der Aktien und
• Verzögerungen beim Abschluss einer Investition.

Wenn die Gründer bereits wissen, dass das Startup Risikokapital suchen wird, kann die Wahl einer auf Investitionen ausgerichteten Struktur letztendlich wirtschaftlicher sein.

Abschluss

Sowohl Gesellschaften mit beschränkter Haftung als auch Aktiengesellschaften können zur Gründung von Startups in der Türkei genutzt werden.

Eine Ltd. Şti. kann eine geeignete Struktur für kleinere, inhabergeführte Unternehmen sein, die keine bedeutenden externen Eigenkapitalinvestitionen oder komplizierte Eigentümerwechsel erwarten.

Eine A.Ş.ist dagegen häufig besser geeignet für wachstumsstarke Startups, die Risikokapital aufnehmen, Mitarbeiterbeteiligungsstrukturen schaffen, mehrere Investorengruppen einbeziehen, anspruchsvolle Finanzierungsmechanismen nutzen oder schließlich eine Exit-Transaktion abschließen wollen.

Für Venture-Capital-finanzierte Technologieunternehmen ist die A.Ş.-Struktur oft vorzuziehen, da sie einen flexibleren Rahmen bietet für:

• Investitionsrunden
• Aktienübertragungen,
• Unternehmensführung
• Anlegerrechte,
• Mitarbeiterbeteiligung
• Wandelschuldverschreibung und
• Exit-Transaktionen.

Dennoch sollte die Wahl der Unternehmensform niemals nach dem Prinzip „Einheitsgröße für alle“ erfolgen.

Gründer sollten vor der Unternehmensgründung ihre geplante Finanzierungsstrategie, Eigentümerstruktur, ihr Managementmodell, das Investorenprofil, das regulatorische Umfeld und ihre langfristigen Exit-Pläne sorgfältig prüfen.

Die am besten geeignete Gründungsstruktur ist nicht unbedingt die einfachste Unternehmensform, die man heutzutage gründen kann.

Es handelt sich um eine Struktur, die in der Lage ist, das Unternehmen zu tragen, das die Gründer morgen aufbauen wollen.

Rechtlicher Hinweis: Dieser Artikel dient ausschließlich allgemeinen Informationszwecken und stellt keine Rechts-, Steuer- oder Anlageberatung dar. Die geeignete Unternehmensstruktur hängt von den Gründern, der Branche, der Finanzierungsstrategie, der Gesellschafterstruktur und den langfristigen Zielen des Startups ab. Ausländische und inländische Gründer sollten sich vor der Gründung oder Umstrukturierung eines Unternehmens in der Türkei professionell und individuell beraten lassen.